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钢铁:一次说透那些似是而非

2019-10-11 18:58:26

钢铁:一次说透那些似是而非-有关钢价 盈利与股价 2016-12-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件描述今年钢价反弹导致行业盈利大幅好转;8月份以来钢铁板块超额收益窗口显著。

事件评论1、2016年钢价为什么上涨?今年地产显著好转,1-11月投资完成额同比增长6.50%,远高于去年1.00%水平;基建投资则继续维持17%左右的高增速;而汽车、机械、家电等制造业增速更是高企。在各主要下游需求好转前提下,粗钢产量直到9月才实现累计正增长,供给侧改革大势下供给释放严重受限,叠加库存低位去化,共同为钢价上涨营造了良好环境。供需缺口5年来由此首次收窄。

2、什么才是过去5年钢价不涨的最大症结?不可否认,今年供给端频频受限对钢价阶段性支撑作用显著,它与库存低位去化一道对钢价上涨都产生了实实在在的助力。但是,这两个因素在钢价单边下滑的那5年也一直存在,结果对钢价颓势表现却无能为力,效果大相径庭。很明显,它们不是钢价涨与不涨的核心因素。关键点往往存在于变化之处,而这变化就是需求,即下游边际好转态势是今年才发生。当然,随着政府自上而下加速推进改革以及市场信心确认,供给端影响权重正逐渐加大。

、行业盈利产生了哪些变化?今年1-10月全国大中型钢铁企业实现盈利287亿元,相较于去年645. 4亿元亏损额,已大幅改善,且为2011年以来同期最高值。需要注意的是,年初至今上海二级冶金焦累计上涨185.71%,普氏指数也有86.82%的涨幅,与此同时上海螺纹钢涨幅仅为78.22%。需求上行阶段上游资源品盈利弹性大于中游加工的定理再次应验。9月 0日至11月4日上海螺纹钢涨幅14.96%,同期盈利面却由于上游成本相对强势而下滑17.79个百分点。

4、未来行业盈利怎么持续?在正常的产业链利润周期中,终端需求复苏信号先传导至中游钢铁,再传导至上游资源品,传导的时间差,是中游环节利润改善最显著时段。目前来看,上游资源品大幅上涨且中游利润受损表明终端需求复苏信号已经贯穿产业链,表明本轮周期中,钢铁利润改善最突出的时间差阶段也已经过。后续若期望钢铁盈利持续,必须要有下一轮终端需求继续好转信号生成。

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