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日海通讯:四季度订单延缓或影响短期业绩

2019-12-06 10:18:17

日海通讯前三季收入增44%,净利润增34%。公司前三季度实现营收13.3亿,同比增44%,营业利润1.61亿,净利润1.44亿,同比分别增30%、34%,EPS0.60元。收入增长主要受益运营商对持续投资,及工程业务并表。前三季运营商对ODN投资景气度维持高位,导致部分电信省份的开支提前完成,但由于个别运营商新追加开支未及时到位,三季末订单受到一定影响,Q3收入环比略下滑3%。

迎 十八大 运营商或封网,Q4开支放缓或将对ODN和无线业务带来部分影响。

根据经验,十八大期间运营商会有半个月左右的封网期,可能导致公司的ODN和机房、等无线业务订单有所延后,或将对Q4收入构成一定影响。但按照运营商资本开支计划,相关订单可能会延至明年Q1执行,对次年业绩带来积极影响。工程业务由于订单执行期较长,预计受影响较少,目前公司已完成9省布局,明年步入收获期。

管理费用增长明显,预计费用率维持。公司前三季管理费用、销售费用同比分别增97%、38%,其中Q3管理费用同比增128%,管理费用率同比增长2.3pp,主要受收购工程子公司并表影响及武汉基地人员新增导致。因收入增长,销售费用率略降1.2pp。分析师认为公司全年费用相对刚性,预计费用率水平维持,明年随收入提升和武汉基地投产,管理费用率将会有较明显改善。

四季度订单延缓或将影响短期业绩,长期成长路径仍然清晰, 审慎推荐-A 。

虽前三季ODN需求旺盛,但分析师判断 十八大 前后因运营商封网对公司Q4无线业务及ODN的订单、发货造成一定延迟,四季度收入(工程除外)可能会同比下滑。全年考虑工程业务并表和前三季ODN景气度,收入保持30%左右增长。后续宽带中国战略发布,公司作为ODN龙头会直接受益,并在iODN提前布局,且明年企业网、等业务开始贡献收入,未来成长路径仍然清晰。下调公司12-14年EPS为0.74/0.96/1.20元,给予 审慎推荐-A 评级。

风险提示:行业内恶性竞争风险、募投项目实施风险、运营商投资波动风险、政策发布低于预期数据与估值。

 

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